A Man for All Markets
这本书是Ed Thorp(Edward Thorp, 中译: 爱德华索普)的自传. 大家都知道巴菲特, 不知道为什么Ed Thorp的名气并不是很大. Ed Thorp是量化投资的教父级人物. 后来我在湾区图书馆见到这本书还有台湾出版的中文翻译版本, 翻译的书名很好的概括了Thorp的传奇人生: 他是赌神, 更是股神. (中国大陆翻译为: 战胜一切市场的人, 中信出版社, 豆瓣评分: 8.3).
Thorp出生在南加州, 小时候就很聪明. 他家里很穷, 家里人也没上过大学, 但是他却早早定下了要上大学的远大目标. 后来因为家里没钱, 放弃了昂贵的私立大学Caltech, 来到了北加州湾区, 上了提供奖学金的UC Berkeley. 后来因为不喜欢Berkeley的环境, 转学回到了家乡的UCLA, 从本科一直读到Ph.D.毕业. 毕业后找到了一份MIT数学系的教职, 貌似是2年的合同. 他的研究方向是概率论的应用. 于是他就把概率论应用在一个很合适的领域: 赌博.
具体来说, 他最先用计算机分析了21点这个游戏, 找出了高胜率的算法. 行话叫, 有“edge“. 当初虽然有不少民间赌博高手, 靠经验或记牌发明了一些方法, 但是用计算机把所有的可能组合都算出来他是第一个. 作为一个学者, 他把这个发现发表了. 而为了能发表在审稿速度很快的PNAS (美国科学院院刊)上, 他还抱了个大腿: 从贝尔实验室退休到MIT数学系养老的院士, 天才科学家, 香农. 当时PNAS需要有院士支持才能发表. 后来Thorp还把他的21点秘籍写成了一本当时的爆款畅销书: Beat the Dealer (战胜庄家), 成为了当年的知识型“网红”.
Thorp教授的研究因为其广阔的“应用前景”, 引起了很多社会人士的关注. 一次他给的学术报告居然早早就挤破头了. 这吓坏了数学家们, 什么时候见过美国人民对数学研究这么热衷? 在没有email的年代, MIT数学系的信箱被雪片般的来信塞满了, 大大增加了系里小秘的工作量, 以至于小秘向Thorp教授抱怨. 再后来, 一位有黑道背景的富豪鸡毛先生(Manny Kimmel), (没错, 就和是吉米鸡毛秀主持人Jimmy Kimmel同姓氏. 不知道他们是不是亲戚)找到Thorp, 要资助他去赌场“做科学实验”, 验证他的学说行不行. 结果他们横扫了Reno和Las Vegas的赌场, Thorp被授予了赌博届最高荣誉: 被各大赌场列入了黑名单, 正式成为了“赌神”. 要知道, 这黑名单可不容易上, 上面的都是大牛.
2008年的电影, 21 (决胜21点)里讲的一群MIT的学生去拉斯维加斯赌场算牌的故事是根据真事改编, 他们用的就是Thorp发明的算牌系统. 主角的原型其实是名华裔, 叫Jeff Ma.
既然小赌场不让玩了, 那么只好到一个更大的全球性赌场玩了, 那就是: 华尔街.
在MIT合约期满后, Thorp跳槽去了新墨西哥州立大学. 这可不是墨西哥, 新墨西哥是美国的一个州, 不过从地图上看, 这学校离墨西哥也不远了. Thorp大牛怎么会从世界名校MIT跳槽到一个普通学校呢? 据他自己在书里说, 主要是三个原因, 一来MIT的合同快到期了, 二来新学校给的工资比MIT高多了, 三来MIT所在的Cambridge对他一个南加州来的南方人来说太冷了, 她老婆Vivian不喜欢. 到新学校后, Thorp投资了当年和比特币般火热的白银, 白银一路高歌猛进, 于是他加大投资, 上马金(孖展)加杠杆, 最后一把大跌, 他的投入全部输光, 幸好没倒欠钱. 割尽赌场韭菜的赌神被花街狠狠地割了一把韭菜… 赌神的韭菜哪有那么好割? 后来, 他在图书馆读到了一本书, 叫The Random Character of Stoack Market Prices. 还真给我找到了, 目前在Amazon只有一本, $919! 不差钱的朋友可以把这本启发过Thorp大师的书买下来收藏…
里面有介绍一个叫Louis Bachelier的法国Ph.D.的毕业论文, 用布朗运动来模拟股市走势. 论文是法语写得, 在英文世界里根本没人听说过… Bachelier出生于1870年, 那时中国还是清朝同治年间, 法国人已经在炒股了… Thorp后来用布朗运动的科学方法来给一种叫可转换债券(convertable bond)的金融衍生品定价. 当时投资者也不知道怎么给这种衍生品定价, 基本靠猜. 可转债的标的物是股票, 根据Thorp的定价, 他可以进行一种风险很小的套利策略: 当可转债相对标的股票便宜的时候, 买入可转债同时做空标的股票, 而当可转债相对标的股票贵的时候, 做空可转债, 买入股票. 这时赌神正式改行当了股神, 从此割花街韭菜割了几十年一直到现在…
1965年, UC Irvine成立, Throp回到南加州加入成为数学系创系元老. 他和同校另一位志趣相投的教授Sheen Kassouf合作写了本书, 叫Beat the Market (战胜市场). 这本书目前在Amazon卖$269, 1967年发行的. 卖得贵主要是因为不发行新版的了, 现在都是少量第三方买家在二手市场流通的.
Thorp早就因为前一本书Beat the Dealer成为了还没有网的时候的“网红“, 现在因为这本书, UC Irvine的教授都慕名而来, 请他管理自己的钱. 其中还有一位系主任, 因为他现在投资的合伙人公司要解散了, 他需要找一位新的money manager来管理他被退回来的投资, 所以请了将要解散的合伙人公司的管理人和Thorp吃了餐饭, 请他验一下Thorp的水平. 而这位管理人的名字叫: 沃伦巴菲特 (华伦巴菲特).
巴菲特解散合伙公司是因为他决定全力经营c-corp伯克希尔哈撒韦公司, 不再搞LP. 于是两位世纪股神就见面了. 之后, Thorp得到了巴特特的肯定, 所以系主任当然放心地把钱投入到Thorp的合伙人公司, 而Thorp断定巴菲特将会成为首富.
随着Thorp的合伙人越来越多, 管理的资产越来越大, 他和一位在东岸的Dartmouth毕业生Jay Regan成立了花街韭菜收割机, Princeton Newport Partners (PNP). Regan在东岸新泽西州普林斯顿办公室的团队负责business和trading的业务, 而Thorp在南加州的Newport Beach办公室组织团队负责数据分析, 投资策略的研究和制定. 期间, Thorp还发明了期权定价公式. 这个公式被应用到PNP的套利投资上, 和之前的可转债套利策略类似. 后来有一天, 芝加哥大学一位教授Fisher Black发了篇paper给Thorp review, 说论文是受到了他和Kassouf写得 Beat the Market 这本书的启发, 内容正是期权定价公式. Thorp发现这和他自己的公式基本是一样的. 这篇paper作为学术研究后来发表了, 也就是后来的Black-Scholes公式, 其中的共同作者Myron Scholes和Robert Merton因为这个公式获得了诺贝尔经济学奖. Black教授自己却因为癌症去世了, 没能获奖. 作为最先发明人的Thorp虽然遗憾, 不过他作为合伙人公司的管理者, 用这公式给公司赚了不少钱, 正所谓鱼与熊掌不可兼得.
PNP运行了13年(1974到1987), 年化回报18%, 没有一年亏损. 最后在1987年, 因为Fed调查另一传奇人物Michael Milken, 垃圾债券之王, PNP Princeton办公室因为和Milken的公司有些业务往来而也被调查. PNP没有被定罪, 但是不得不花费大量律师费和精力应付调查, 连LP们都被执法人员盘问, Thorp不甚其烦决定关闭PNP隐退江湖. 负责这次调查的纽约南区法院检查官, 正是后来的纽约市长, 现在川普总统的律师: 朱利安尼 (Rudy Giuliani). 所以Thorp大神对Giuliani可没有什么好印象.
后来Thorp搞过些小规模的投资公司, 基本就是管理个人家族财产了, 不再经营大hedge fund. 书里最后有提到他觉得钱已经赚够了, 重心转移到享受生活上了.
这本书是对我启发最大的一投资方面的本书, 价格不贵, 现在才$8.5. 湾区几个图书馆都有的, 不想买的话可以去借. 我自己是用Audible听的, 隔一段时间都会重新听一遍, 每次都给我一些新的启发. 注册新的Audible会员第一个月是免费的.
以后我可能会分享些技术细节. 而里面提到的很多知识点也是值得深入学习的, 比如Louis Bachelier的论文或者Black-Scholes公式.
